本周美国国债收益率曲线的倒挂程度已大大降低，但这种转变反而令投资者感到不安，因为这一变化是长期国债面临着痛苦抛售的结果，而非市场最想看到的短期国债大涨。

周四，30年期国债收益率自去年6月以来首次攀升至5年期国债收益率之上，长期国债出现了去年12月以来最差的一周表现。较长期国债的下滑正促使一些投资者放弃对该资产因美联储收紧利率导致经济衰退而将跑赢大盘的押注。

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相反，强劲的经济数据和好于预期的企业财报正让交易员相信，美联储将在不出现经济严重放缓的情况下抑制通胀，这促使他们要求更高的收益率来持有期限更长的债券。长期债券还受到政府增加新债发行计划和惠誉评级下调美国信用评级的打击。

悉尼Pendal Group收入策略主管Amy Xie Patrick表示，“尽管数据显示出通胀压力降温，但‘顺势而为’的主题投资仍很有一致性”，她最近对较长期债券持中性看法。

她表示，“随着曲线熊市变陡（bear steepen），似乎反映了经济‘不会着陆’的观点”。“当然，我们不是都预期下次曲线出现牛市变陡（bull steepen）势头时，将标志着衰退的开始吗？”

当期限较长的债券收益率上升速度快于期限较短的债券时，就会出现熊市变陡。周四，30年期国债收益率跟五年期国债收益率的利差一度达到2个基点，而7月初时这一利差曾高达45个基点。本周，长期债券收益率跃升26个基点，而五年期债券收益率仅上升11个基点。

引发较长期国债下滑的一个因素是，美国财政部本周决定在两年多来首次扩大季度债券发行规模，以为飙升的预算赤字提供资金。财政部表示，将在下周的季度再融资标售中出售1030亿美元较长期证券，超过多数交易商的预期。

日本央行上周还决定允许其基准10年期国债收益率升至0.5%以上，这加剧了全球债券的抛售。

新加坡瑞穗银行的执行董事兼经济与战略主管Vishnu Varathan表示，“我怀疑这方面（指抛售）还有一些动力”。“其中一个驱动因素是其供应动态，巨额的债务越来越成为一个结构性问题。此外，由于美国的数据仍相当乐观，衰退风险导致的长端收益率下降已经消散”。

投资者对长期美债感到悲观

阿克曼（Bill Ackman）本周表示，他正大举押注30年期美国国债下跌，并称增加国债发售的计划是一大担忧。

与此同时，这些迹象表明投资者正在将资金转向收益率仍高于5%的短期证券。截至8月2日当周，货币市场基金资产攀升至创纪录的5.52万亿美元，而马斯克周四表示，短期国库券是“显而易见的选择”。

鉴于周五的美国非农就业数据可能会进一步显示劳动力市场的强劲迹象，即使是那些预计较长期债券将在中期内反弹的人也不愿买入美债。

野村控股驻悉尼的利率策略师提斯赫斯特（Andrew Ticehurst）表示，“我们会对建立长期美债的多头头寸感到紧张”。“另一个潜伏在幕后的问题是日本央行的调整。全球市场有些紧张，担心日本国债收益率上升将意味着日本投资者把更多资金留在国内”。

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