前文《趋势投资法则：数学原理与A股市场应用》中，我们提到：趋势投资作为一门经典投资理论，始终在投资实战中占据一席之地，原因无他——能“赚钱”的，就是好框架。然而，趋势投资并不是在任何场景下都有效。尤其是A 股实战中，反而会出现“行业走趋势，个股走反转”的异象。作为趋势投资进阶篇，本文重点解决两个问题：1、趋势投资在个股层面失效的原因，2、趋势投资策略的改进以及在择股的应用。

一、行业与风格的选择上，趋势投资策略的效果十分显著。

趋势投资无论应用于风格还是行业，都能取得十分显著的效果。基于单一趋势策略构造的行业轮动模型，投资策略历史年化达到15.9%，规避拥挤度风险后，行业组合的历史年化能进一步提升至20%。

(资料图)

二、异象：当趋势法用于个股投资，“追涨杀跌”却失效了。

同样的趋势策略，用于行业指数收益显著，而应用到个股却显著亏损。

相同的趋势因子，在中信一级行业、中信二级行业、股票上的超额收益单调递减，2013 年至今超额收益分别为154%、40%、-82%。

在我们看来，行业趋势效应更明显，主要是指数从反应不足的第一阶段到反应过度第二阶段通常需要一个演变的过程；而之所以个股的趋势效应较差，主要是由于不同公司的各方面的属性差异极大，导致个股的趋势特征差异较大，进而导致在个股层面简单的“追涨杀跌”策略失效。

三、破局：哪一类公司更易形成趋势？

经过分析我们发现：资金承载力强、市场关注度高、基本面定价程度高的公司，其股价更容易形成趋势。而这些线索，似乎都指向一类股票——机构重仓股。由此，我们得到一个看似违背常识的结论：在理性参与人更多的机构重仓股中，反而更容易“赚到趋势的钱”。

实际上，数据也的确证明，机构持仓占比和趋势投资效果高度相关。机构交易占比越高，该股票未来趋势上涨概率越大，2007 年-2017 年，A 股机构投资者交易占比与趋势因子的IC 年度均值的相关性达79%。

四、组合实战：用趋势投资让机构重仓股收益“翻三倍”。

基于上文分析，我们采用“强趋势行业+机构重仓股”方式，将趋势投资应用于A 股实战，结果发现，两者能够达到“1+1 远大于2”的效果。

过去10 年，“强趋势行业+强趋势重仓股”50 个股组合累计收益达1134.79%，年化收益达26.91%，年化收益超过同期偏股型基金指数3 倍以上（偏股基金指数年化8.47%，中证800 指数年化5.03%）。

且近两年机构重仓股大幅跑输背景下，该组合表现依然强劲：2022 全年组合不仅未亏损，反而实现正收益+10.2%（相对中证800 超额收益31.5%），2023 年至今累计收益+2.2%。

综上，本文作为趋势投资报告的第二篇，可以说走完了趋势投资从理论到实战的“最后一公里”。两篇报告先后解决了：1）趋势的成因与数学原理，2）趋势及拐点的识别，3）趋势投资对指数、风格、行业的指示意义，4）趋势投资在A 股市场的个股实战。追根究底，趋势源自于市场的非理性，只要市场的参与主体是非理性人，就很难逃离一轮又一轮趋势。因此，我们要做趋势的朋友，而不是趋势的敌人。

风险提示：统计偏差；市场环境超预期变化；历史经验失效。

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